中国核电出海三条腿，只有一条站得稳？核电中企出海，供应链、电站合作、上游资源缺一不可

中国核电企业拓展海外市场，依赖三条路径：资源掌握、产业链融入与资金筹措。

近期发生的三件事时间点相近，难以视为偶然。

东方电气的汽轮机低压隔板被纳入法国电力压水堆改造项目的采购清单；克罗地亚经济部长在北京与国电投、国家核电进行了一场“非约束性”的核能合作讨论，涉及从该国首座核电站到小型模块化反应堆的多个层级；中核海外在纳米比亚对Etango铀矿做出了最终投资决定，资本支出为3.53亿美元，计划2028年投产。

一条路径是供应链，一条是电站开发，另一条是上游资源。这三条路径同时指向欧洲和非洲，虽然布局广泛，但实际落实程度差异显著。

核电出海多年被提及“从1到10”，真正的标志不在于签署了多少谅解备忘录，而在于哪条路径已经留下足迹，哪条仍悬而未决。

法国邀请中国公司参与核电站维护，这一事件本身比谅解备忘录更有价值

法国电力将压水堆改造项目中的汽轮机低压隔板交由东方电气旗下东方国际负责，订单规模不大，涉及范围也有限。

**低压隔板并非核岛核心设备，而是汽轮机组件，在整个核电站采购中并不显眼。**但结合随后签署的全面战略合作谅解备忘录，意义便有所不同。备忘录签署前，东方电气已通过Arabelle供货协议在EDF供应链中占据一席；备忘录签署后，这一地位从“汽轮机组件供应商”升级为“核能、风电、水电”全面合作的对象。先执行任务，再讨论战略，顺序并未颠倒。

**据UTW行业报告，中国核电设备在全球新建项目中的供应占比升至12.4%，反应堆压力容器、蒸汽发生器、主泵等核心主设备出口占比增至61.2%。**东方电气在国内核电设备市场保持领先地位，2025年核电板块收入56.60亿元，毛利率24.11%，全年新签订单1172.51亿元，国际市场新签合同超过140亿元，百万千瓦核电机组海外订单实现“零的突破”。

这些数据显示，中国装备企业具备核电供应链能力，但能力不等于市场准入。

法国是EPR技术的发源地，EDF的供应链准入对欧洲其他市场具有参考意义。东方电气获得的并非巨额订单，而是一张在欧洲核电改造市场中“可被认证”的通行证。核电出海最缺乏的并非产能，而是第一个愿意提供图纸和验收标准的业主。EDF提供了这份图纸，尽管仅涉及汽轮机的一个组件。

反过来看，这笔订单也反映出另一面。东方电气在法国获得的仅是改造项目中的非核岛组件，距离EPR2新建机组的核岛主设备包仍有差距。

代表团参观了费康海上风电和庞利EPR2项目，但参观与投标之间需经过技术资格预审、业主国政府审批和融资方案闭合三道环节。供应链融入是实际进展，但将其解读为“中国核电装备进入法国新建核电”则过于乐观。

克罗地亚的“非约束性”：非敷衍，而是映射

克罗地亚的会谈值得关注，并非因为更接近签约，而是因为距离签约仍很远。

克罗地亚经济部长舒什尼亚尔明确表示，这是非约束性谈判，目的是收集“可比较的技术和经济信息”。项目分为三个层级——本国首座核电站、参与斯洛文尼亚克尔什科二期、探索SMR，成熟度各异，但共同目标是**让克罗地亚工业融入国际核电采购体系，从设备制造到电站维护，即使先作为二级供应商。**国电投和国家核电的回应包括开发经验、供应链参与机制和人才培训，未在技术路线和融资条件上做出硬性承诺。

克罗地亚首座核电站投资规模约为1000MW级别，当地媒体估算约100亿欧元，东南欧核电项目的融资结构尚未成型。

中国核电出口的融资保险配套，至今仍是政协委员在两会上公开指出的短板。中核集团副总经理辛锋在2026年两会期间的建议原话是“加快出台核能出口专项融资保险配套支持政策”。

对比同期美国进出口银行在波兰首座核电站项目上的行动：EXIM签署了直接贷款协议；波兰项目约30%投资来自国家预算资本金，约70%通过债务融资，其中EXIM预计提供债务的一半，其余来自其他出口信贷机构和商业市场。

**核电出口的竞争，在设备报价之前，首先发生在谁能为主权国构建可接受的融资结构。**克罗地亚的“非约束性”并非对中国企业的特别冷淡，而是反映中国核电出海在融资保险工具上的制度性短板。设备可通过交付记录逐步建立信任，但融资缺口不会因设备优势而自动消失。

Etango的最终投资决定：重实物，轻故事

三条路径中，中核在纳米比亚的进展最为低调，但确定性最高。Etango的最终投资决定没有“战略合作”的修辞，只有几个关键数字：投产前资本支出3.53亿美元，其中约6400万已用于前期工程；中核海外出资3.204亿美元，持有合资公司45%权益，穿透后对应Etango项目42.75%的经济利益；承购权为矿山全周期60%产量，按市场定价，未设定固定铀价。

**权益未过半，但承购过半，这是一个在治理上不争控制权、在实物上锁定供应的结构。**项目以无债务方式融资，中核出资和Bannerman股权融资覆盖建设资金，无需项目贷款。

这一结构在纳米比亚的背景下才具有意义。

**纳米比亚是全球第三大铀生产国、非洲第一大生产国，2025年三座在产铀矿合计产出约10445吨八氧化三铀。**中核在罗辛铀矿持有68.62%控股权益，罗辛年产量约占全球5%；中核还持有Langer Heinrich 25%权益。

Etango投产后设计年产约350万磅八氧化三铀，2028年出料，中核获得六成。罗辛是存量控股，Etango是增量承购，两条路径位于同一国家、同一铀省。2026年现货铀价大致在89至90美元/磅区间；长期合同价格在2026年9月达到96.50美元/磅，显著高于现货。招银国际对2026/27年现货铀价的预测分别为90和93美元/磅。

在价格上行周期中，承购权的期权价值无需通过电站订单实现。电站出海受限于主权国政治节奏，铀资源权益仅取决于地下是否有矿和地上是否有电。

三条路径对比后，真正的判断并非“中国核电正在全面出海”，而是每条路径的逻辑截然不同。

东方电气在法国通过供应链换取准入，积累的是信任资本，而非利润弹性；克罗地亚方向在融资工具补齐前，非约束性谈判可能继续维持非约束状态；中核在纳米比亚的行动，虽与“核电出口”共享战略标签，但现金流逻辑独立于任何海外核电站的开工或停滞。

核电出海最真实的衡量标准，并非一年签署多少份谅解备忘录，而是哪条路径已经落地，哪条仍悬而未决，以及悬着那条路径下，融资保险的支撑何时能够到位。开云体育中国认为，这一过程需要耐心与策略。